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3G牌照发放在即通信板块顺势而上

时间:2018-11-25 18:04:42| 来源:| 编辑:笔名| 点击:0次

3G牌照发放在即 通信板块顺势而上

2008年12月31日,国务院召开常务会议,同意启动国内3G牌照发放工作。这意味着未来3G对行业和公司基本面的实际影响,将成为通信板块的投资主题,也必将成为09年的投资热点。3G作为国家拉动内需保增长的投资项目,为若干子行业的业绩提供了硬保障。运营商尽管短期业绩或受压制,但长期价值看好,建议关注中国联通和中国电信;设备商直接受益,服务商也将面临战略性机遇,建议关注中兴通讯和国脉科技;增值服务商受益最无悬念,增值业务将出现爆发式增长,建议关注拓维信息。

运营商长期价值看好

我们认为,2009年以及之后的年内,运营商将有大量的资本支出用于3G络建设,业绩将面临较大压力,预计盈利水平将普遍有所下降。但随着移动宽带的普及,市场将为运营商展现巨大的价值创造空间,我们仍然长期看好运营商子行业。

虽然移动业务牌照与3G牌照实行了脱钩,但新进入者(中国电信)和市场追随者(中国联通)出于竞争的需要,在发展3G上势必采取积极的策略,2009年将大力发展客户基础。为了提高上客速度,在语音业务上降低价格将是快速吸引客户的重要手段。对于2G领先的中国移动,出于保留客户的需要,也将选择性地采取降价措施,行业内的价格竞争将难以避免。

当然,电信行业的价格竞争需要正确理解,良性的价格竞争不会快速破坏行业价值。首先

3G牌照发放在即通信板块顺势而上

,移动运营商的利润率仍然相当高,行业整体的EBITDA率在35%以上,远高于其他行业10%的平均水平,有着较大的降价空间。其次,电信行业的价格战通常采用精心设计的套餐资费等间接形式,而不是体现为直接可比的单纯降价,这种方式可以通过区分客户群体,引导用户消费行为,刺激增量消费等方式,使收入得到一定弥补。这一点可以从过去几年中国移动通信市场的价格竞争实践得到验证。

另一方面,由于经济放缓造成通信需求的抑制,行业的收入增速和利润水平将受到威胁。虽然通信需求的萎缩通常滞后于经济减速,但随着经济不景气的加深,公司和个人的通信需求总会受到抑制。2009年中国经济预期将较大地放慢增速,这对通信市场的存量和增量需求都会产生显著影响,3G作为替代性新技术会面临相对不利的市场环境。

具体到公司来看,中国电信将受益于首先推出相对成熟的3G服务,09年上半年将在市场发展上表现较好,但由于CDMA的终端不兼容问题,在发展转用户方面将面临很大的终端补贴压力。长期来看,由于具备基础通信资源和宽带优势,中国电信有着最好的增长潜力。我们预计其年的每股收益分别为0.27、0.27和0.29元人民币,目标价格5.12元港币(12个月)。

中国联通受益于WCDMA的领先优势,在客户发展方面的障碍性因素最少,潜力最大。预计在第一阶段建完成后,09年下半年会有较好表现。预计其年的每股收益分别为0.28、0.28和0.31元人民币,目标价格7.41元人民币(A股12个月)和14.18元港币(H股12个月)。

中国移动受TD影响,在发展3G上处于快慢皆不宜的两难局面。发展快,可能由于TD的不成熟而影响到品牌;发展慢,则可能受到更多政策和竞争的压力。中移动一定程度上不得不采取以2G应对3G的策略,需防止对存量业务和收入带来较大冲击。预计其年的每股收益分别为5.29、5.46和5.59元人民币,目标价格69.95元港币(12个月)。

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